又有一家飼料企業(yè)沖擊A股IPO！

7月27日，安佑生物科技集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“安佑生物”)更新了IPO材料，收到了審核問詢函。

(資料圖片)

本次IPO，安佑生物計(jì)劃募資11.04億元，除了2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金外，其余全部用于飼料擴(kuò)產(chǎn)。此舉引發(fā)兩方面質(zhì)疑，即在產(chǎn)能率不到70%的情況下，大幅擴(kuò)產(chǎn)是否盲目？2020年至今年5月，公司累計(jì)派發(fā)紅利11.13億元，如今再融資，是否屬于故意圈錢行為？

安佑生物的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，近三年，其營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”)卻持續(xù)下降。

而紛繁復(fù)雜的股權(quán)代持關(guān)系清理完畢后，知名投資機(jī)構(gòu)鼎暉投資在IPO之前清倉退出，且讓利高達(dá)2000萬元，原因至今仍然是個(gè)謎。

業(yè)績(jī)不穩(wěn)定仍二次闖IPO

安佑生物經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定，讓市場(chǎng)擔(dān)憂的是，其是否具備持續(xù)盈利能力。

1992年，創(chuàng)始人洪平創(chuàng)立了“安佑”飼料品牌。1999 年，洪平合資先后設(shè)立多家安佑品牌的飼料公司，以拓展市場(chǎng)。2009年5月，本次IPO主體安佑生物的前身安佑有限在江蘇太倉設(shè)立。2012年開始，洪平就開始籌劃推動(dòng)安佑生物上市事宜。2012年至 2014年，為了完成整體上市的目標(biāo)，安佑生物對(duì)洪平持股的從事飼料業(yè)務(wù)的33家合資公司進(jìn)行股權(quán)收購(gòu)整合，搭建上市主體。

2016年3月，安佑生物首次遞交上市申請(qǐng)，擬登陸上海證券交易所，發(fā)行9000萬股票，計(jì)劃募資12.15億元，進(jìn)行近百萬噸飼料擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)，保薦機(jī)構(gòu)為西南證券。

2018年，證監(jiān)會(huì)在反饋意見中發(fā)出61問，涉及消化產(chǎn)能措施、生豬養(yǎng)殖、網(wǎng)貸、安全生產(chǎn)等諸多問題。此次IPO，安佑生物以失敗告終。

今年6月，安佑生物再次沖擊IPO，仍然打算掛牌上海證券交易所，這一次，擬發(fā)行股票數(shù)量不超過7000萬股，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安。

從最新披露的招股書看，上次IPO失敗后，安佑生物對(duì)內(nèi)部進(jìn)行了部分調(diào)整，剝離網(wǎng)貸業(yè)務(wù)、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，成為一家專注于動(dòng)物精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)的企業(yè)，產(chǎn)品主要涵蓋豬、禽、水產(chǎn)和反芻飼料，其中豬飼料為主要產(chǎn)品。除飼料產(chǎn)品外，公司向上游延伸并開發(fā)出功能性飼料原料和添加劑等相關(guān)產(chǎn)品。依托豐富的飼料產(chǎn)品矩陣，公司向下游客戶提供精準(zhǔn)營(yíng)養(yǎng)方案、飼養(yǎng)技術(shù)管理、疫病防控技術(shù)和智能養(yǎng)殖設(shè)備等下沉式的綜合服務(wù)。

安佑生物稱，其已經(jīng)是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)綜合解決方案提供商。

從行業(yè)地位看，根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)出具的公司產(chǎn)量行業(yè)排名，2022年，安佑生物在中國(guó)內(nèi)地飼料產(chǎn)量排在行業(yè)第17位，豬飼料產(chǎn)量排在行業(yè)第11位。2020年至2022年，公司飼料總產(chǎn)量占全國(guó)飼料總產(chǎn)量的比例分別為0.77%、0.97%和0.93%，其中，主要產(chǎn)品豬飼料占全國(guó)豬飼料總產(chǎn)量的比例分別為1.79%、1.95%和1.74%。

備受關(guān)注的是，安佑生物的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定。2020年至2022年(以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”)，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為72.53億元、108.43億元、114.95億元，逐年增長(zhǎng)，2021年、2022年同比增幅為49.49%、6.02%。而同期凈利潤(rùn)分別為5.32億元、3.87億元、2.74億元，逐年下降，2021年、2022年同比降幅為27.13%、29.36%。

2020年11月，安佑生物剝離養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，剔除這一事項(xiàng)的影響后，報(bào)告期的凈利潤(rùn)分別為2.54億元、3.87億元、2.74億元，波動(dòng)幅度仍然較大。

值得一提的是，早在2016年，安佑生物的凈利潤(rùn)就達(dá)到2.85億元，2022年凈利潤(rùn)不及6年前。

今年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾?，安佑生物并未披露。根?jù)部分養(yǎng)殖公司披露的信息，因?yàn)樯i出欄價(jià)格處于低位，大部分處于虧損狀態(tài)。

IPO前清理150余人代持

隱秘的股份代持行為，既隱藏了潛在糾紛，也會(huì)暗藏利益輸送行為，是IPO重點(diǎn)審核的內(nèi)容。安佑生物曾經(jīng)存在錯(cuò)綜復(fù)雜的代持行為。

據(jù)披露，2020年6月至2021年12月，安佑生物進(jìn)行了較為徹底的股權(quán)代持行為清理。其股權(quán)代持始于2013年，2015年、2016年較為密集，近年來，依然有股權(quán)代持行為，即便是今年1月，仍然發(fā)生了股權(quán)代持行為。

今年1月，張曉剛?cè)牍砂灿由?，其朋友陶玉嶺自張曉剛處得知此次投資機(jī)會(huì)，遂與張曉剛協(xié)商，由其實(shí)際出資認(rèn)購(gòu)其中40萬股股份，并由張曉剛顯名代為持有。入股價(jià)格為7.08元/股。今年5月，在遞交上市申請(qǐng)書前一個(gè)月，這一代持行為才被解除。

安佑生物曾經(jīng)發(fā)生的股權(quán)代持行為十分復(fù)雜，部分還存在多層代持行為。

根據(jù)招股書披露，不含在安佑生物集中清理代持關(guān)系前已自行退股的被代持人，公司間接股東歷史上存在的股權(quán)代持共涉及主體多達(dá)154人。

知名投資機(jī)構(gòu)鼎暉投資的退出有些異常。

2015年5月20日，安佑生物增資擴(kuò)股，天津鼎暉嘉尚股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱“鼎暉投資”)出資2億元參與認(rèn)購(gòu)，獲得其2500萬股股份，入股價(jià)格為8元/股。

毫無疑問，鼎暉投資是奔著安佑生物IPO而去的，其入股時(shí)與安佑生物及其股東方面簽署了特殊協(xié)議，包括股權(quán)回購(gòu)等。

2021年7月，安佑生物第一次IPO被否，本次IPO之前，鼎暉投資退出。其將1838.6262萬股股份轉(zhuǎn)讓給天津安信、中農(nóng)基金、工盈投資、溫潤(rùn)投資四家投資機(jī)構(gòu)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為6.524元/股，交易總價(jià)款約為1.20億元。就在當(dāng)天，鼎暉投資還與安佑生物的員工持股平臺(tái)景寧興遠(yuǎn)協(xié)議，將剩下的661.3738萬股股份作價(jià)2314.81萬元轉(zhuǎn)讓給景寧興遠(yuǎn)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.50元/股。

讓人詫異的是，作為外部專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，同一天轉(zhuǎn)讓股權(quán)，鼎暉投資的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為何會(huì)相差超過3元/股？這一差距，涉及的交易金額約為2000萬元。

安佑生物在招股書中的表述為，2021年7月，公司向鼎暉投資分紅1324.16萬元，加上上述轉(zhuǎn)讓的價(jià)款，合計(jì)約為1.67億元。至于上述2000萬元的差額，招股書稱，是鼎暉投資放棄的股份賣出價(jià)款。

市場(chǎng)好奇的是，鼎暉投資為何要放棄這高達(dá)2000萬元的款項(xiàng)？這其間是否有不為人知的因素？

2015年，鼎暉投資2億元入股，收回1.67億元，再加上2020年度獲得的分紅約2000萬元，即便2018年、2019年向鼎暉投資連續(xù)分紅2000萬元，考慮到資金成本稅費(fèi)成本，鼎暉投資也沒有獲利。

2021年8月，距離鼎暉投資轉(zhuǎn)讓股權(quán)僅一個(gè)月，其他股東轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別為5.78元/股、5.98元/股。

產(chǎn)能率低于70%仍擴(kuò)產(chǎn)百萬噸

安佑生物本次IPO募資、擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃也讓人不解。

根據(jù)招股書，2020年至2023年5月，安佑生物向股東分紅5次，分紅金額分別約為3.10億元、2.70億元、2億元、1.53億元、1.80億元，合計(jì)為11.13億元。

2020年至2022年，安佑生物實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)之和為11.93億元，這三年分紅9.33億元，分紅占凈利潤(rùn)的78.21%。

安佑生物是否有足夠的現(xiàn)金流，讓其如此慷慨派發(fā)股利？

截至2022年底，安佑生物賬面貨幣資金6.52億元。對(duì)應(yīng)的短期借款為9.24億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0.63億元、長(zhǎng)期借款3.78億元，合計(jì)約為13.65億元。

據(jù)披露，在未來12個(gè)月內(nèi)，公司需償還的有息負(fù)債包括短期借款8.60億元、利息1087.15萬元，長(zhǎng)期借款4302.21萬元、利息金額1678.49萬元，租賃負(fù)債473.49萬元、利息金額197.63萬元，長(zhǎng)期應(yīng)付款1481.20萬元，利息金額103.09萬元，合計(jì)約為9.51億元。

數(shù)據(jù)顯示，公司目前的貨幣資金不能覆蓋未來12個(gè)月需要償還的有息負(fù)債。

資金如此緊張，為何還要如此大方分紅？安佑生物也是被逼的！

鼎暉投資退出后，中農(nóng)基金、天津安信、工盈投資、溫潤(rùn)投資四家投資機(jī)構(gòu)接盤時(shí)，與安佑生物實(shí)際控制人洪平、控股股東安佑中國(guó)等簽署了協(xié)議，其中，就包括強(qiáng)制分紅條款，即首次公開發(fā)行上市之前，公司每年應(yīng)進(jìn)行至少一次現(xiàn)金分紅，且現(xiàn)金分紅金額不低于當(dāng)年未分配利潤(rùn)的30%。如次年存在重大資本開支，現(xiàn)金分紅金額也不得低于當(dāng)年未分配利潤(rùn)的20%。

當(dāng)然，隨著安佑生物遞交了上市申請(qǐng)，協(xié)議已經(jīng)暫時(shí)解除。

在分析人士看來，安佑生物敢于如此大膽分紅，圖的就是IPO募資。本次IPO，公司計(jì)劃募資11.04億元，其中，2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，9.04億元用于擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)。

由此可見，如果沒有上述大手筆現(xiàn)金分紅，公司自有資金就可完成擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)。

本次募投項(xiàng)目，安佑生物計(jì)劃擴(kuò)充103萬噸飼料產(chǎn)能。報(bào)告期，公司飼料總產(chǎn)量分別為195.40萬噸、284.79萬噸、281.36萬噸，產(chǎn)能利用率分別為55.14%、70.95%、63.97%。

養(yǎng)殖業(yè)存在明顯周期性，產(chǎn)銷率還有較大提升空間，安佑生物借助本次IPO提升百萬噸產(chǎn)能，能否順利消化存疑。