熱消息：萬(wàn)華化學(xué)(600309)：供給端支撐力度較強(qiáng) 但臨行業(yè)傳統(tǒng)淡季 MDI價(jià)格穩(wěn)中向上
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投資要點(diǎn)：
公司公告：萬(wàn)華化學(xué)公告2023 年6 月中國(guó)區(qū)MDI 掛牌價(jià)，中國(guó)區(qū)聚合MDI 分銷市場(chǎng)掛牌價(jià)18800 元/噸（環(huán)比不變）；純MDI 掛牌價(jià)23300 元/噸（環(huán)比上調(diào)500 元/噸）。
截止5 月30 日，華東市場(chǎng)價(jià)純MDI 19400 元/噸，聚合MDI 15300 元/噸。
六月份行業(yè)進(jìn)入集中檢修階段，供給端支撐力度較強(qiáng)，但臨行業(yè)淡季，MDI 價(jià)格有望穩(wěn)中向上。國(guó)內(nèi)看，六月份上海聯(lián)恒、亨斯邁及巴斯夫裝置要集中檢修，同時(shí)日本東曹裝置檢修尚未重啟，供方控量發(fā)貨，整體供給端支撐力度較強(qiáng)，場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)貨有望偏緊。但當(dāng)前終端需求尚未完全回歸，疊加傳統(tǒng)淡季來(lái)臨，供需邊際改善但幅度不大。短期上，隨著供給端逐步收緊，MDI 價(jià)格有望穩(wěn)中向上運(yùn)行。長(zhǎng)期看，截至2025 年新產(chǎn)能投放以萬(wàn)華為主，屆時(shí)萬(wàn)華化學(xué)MDI 全球市占率有望接近40%，利好龍頭企業(yè)盈利。
海外MDI 部分裝置開(kāi)工低位，出口需求有望維持旺盛。4 月份聚合MDI 出口9.93 萬(wàn)噸，同環(huán)比分別變動(dòng)+19.28%、-2.54%，其中按照省份數(shù)據(jù)，山東+浙江+福建聚合MDI 出口8.45 萬(wàn)噸，同環(huán)比分別增加14.37%、11.7%；純MDI 出口0.82 萬(wàn)噸，同環(huán)比分別下滑28.33%、22.32%，其中按照省份數(shù)據(jù)，山東+浙江+福建純MDI 出口0.62 萬(wàn)噸，同環(huán)比分別下降29.99%、25.42%。我們看好國(guó)內(nèi)MDI 憑借成本優(yōu)勢(shì)，維持較高全球市場(chǎng)份額。
投資評(píng)級(jí)與估值：維持公司2023-2025 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)192.6、248.4、269.7 億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE 為14X、11X、10X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期。
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