12月23日，多晶硅期貨價(jià)格延續(xù)高位回調(diào)態(tài)勢(shì)，主力PS2605合約價(jià)格盤中一度逼近58000元／噸關(guān)口，報(bào)收59225元／噸，下跌0.91%。

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業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前多晶硅期貨價(jià)格回調(diào)的原因是，在此前強(qiáng)預(yù)期情緒消退后，市場(chǎng)逐步回歸基本面交易。

中信建投期貨分析師劉佳奇認(rèn)為，近期多晶硅期貨價(jià)格下跌，是在產(chǎn)業(yè)鏈上下游利潤(rùn)分配博弈下，市場(chǎng)情緒持續(xù)降溫的表現(xiàn)。從現(xiàn)貨市場(chǎng)看，硅料環(huán)節(jié)在完全成本線以上取得盈利，但主材下游環(huán)節(jié)則受產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋影響，利潤(rùn)持續(xù)承壓，疊加銀漿等輔材價(jià)格近期不斷上漲，下游環(huán)節(jié)非硅成本壓力凸顯，進(jìn)一步加重下游環(huán)節(jié)利潤(rùn)負(fù)擔(dān)。據(jù)其測(cè)算，目前多晶硅、硅片、電池片、組件四個(gè)環(huán)節(jié)的現(xiàn)金利潤(rùn)率分別約為27.21%、-11.67%、-19.81%、1.34%?！霸诖吮尘跋拢掠苇h(huán)節(jié)短期難以承受價(jià)格更高的硅料，近期出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)，多晶硅期貨價(jià)格因而出現(xiàn)回調(diào)?！眲⒓哑娼忉尫Q。

據(jù)PVinfolink數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2025年12月硅片環(huán)節(jié)排產(chǎn)將環(huán)比下降約21.67%，至44.71GW，2026年1月排產(chǎn)或?qū)⑦M(jìn)一步降至43.43GW。劉佳奇認(rèn)為，在多晶硅環(huán)節(jié)多管齊下淘汰落后產(chǎn)能的背景下，預(yù)計(jì)2026年國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)能有望壓減至約189萬噸。同時(shí)，在持續(xù)深化行業(yè)自律建設(shè)已經(jīng)成為行業(yè)共識(shí)的背景下，多晶硅自律排產(chǎn)及自律銷售有望在明年延續(xù)，預(yù)計(jì)2026年全年多晶硅排產(chǎn)將維持在約116萬噸，屆時(shí)將與市場(chǎng)需求實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)匹配。

值得額外關(guān)注的是，此前在市場(chǎng)情緒過熱的情況下，交易所及時(shí)出臺(tái)上調(diào)最低開倉手?jǐn)?shù)、交割廠庫擴(kuò)容及增加質(zhì)檢機(jī)構(gòu)等各項(xiàng)措施，讓市場(chǎng)及時(shí)回歸理性。

國(guó)信期貨分析師李祥英認(rèn)為，交易所及時(shí)做好相關(guān)措施及風(fēng)險(xiǎn)提示，提醒市場(chǎng)各方及時(shí)回歸理性交易，有效緩解了市場(chǎng)矛盾。東證有色金屬首席分析師孫偉東也認(rèn)為，交易所出臺(tái)的各項(xiàng)措施精準(zhǔn)及時(shí)，有效緩解了市場(chǎng)情緒。比如，交割品牌和交割庫的擴(kuò)容更有利于多晶硅企業(yè)參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。據(jù)悉，目前多晶硅期貨注冊(cè)品牌企業(yè)已增至9家，多晶硅期貨注冊(cè)品牌已覆蓋行業(yè)80%以上的產(chǎn)能。

從現(xiàn)貨市場(chǎng)看，李祥英認(rèn)為，當(dāng)前，光伏產(chǎn)業(yè)鏈仍處于“成本—價(jià)格—庫存”三方博弈的階段。一方面，上游硅料廠因“收儲(chǔ)”平臺(tái)公司成立及減產(chǎn)預(yù)期影響，將現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)至65000元／噸，而下游企業(yè)卻對(duì)高價(jià)硅料仍有抵觸心理，導(dǎo)致N型料的實(shí)際現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍停留在51000~53000元／噸。盡管下游硅片環(huán)節(jié)前期呈現(xiàn)持續(xù)減產(chǎn)態(tài)勢(shì)，庫存有所下滑，但因?yàn)榻谏嫌纹髽I(yè)上調(diào)報(bào)價(jià)，下游電池片企業(yè)因硅料價(jià)格上漲、銀漿價(jià)格飆升壓力倍增，主流報(bào)價(jià)上調(diào)至0.32元／瓦；而組件端訂單情況不佳，一線大廠雖同步報(bào)漲0.02~0.04元／瓦，但二、三線大廠仍低價(jià)搶單，實(shí)際成交價(jià)抬升幅度有限。

“從基本面看，近期的變化主要是漲價(jià)開始有向下游傳導(dǎo)的跡象。雖然下游需求仍處于淡季走弱階段，但迫于成本抬升壓力，下游企業(yè)仍選擇調(diào)漲報(bào)價(jià)?！焙雱t研究分析師劉藝羨認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，只有下游成品成交價(jià)順利調(diào)漲，才能為硅料現(xiàn)貨成交價(jià)調(diào)漲留出空間。目前來看，硅料廠65000元／噸的報(bào)價(jià)還未有真實(shí)成交，淡季漲價(jià)或?qū)⒚媾R有價(jià)無市的局面。國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)漲價(jià)的主要是硅片和電池片，且大都已經(jīng)是成交價(jià)落地調(diào)漲。具體來看，目前，硅片價(jià)格已從1.48元／片的低位，漲至0.05元～1.53元／片；電池片價(jià)格則從0.283元／瓦的低位，漲至0.027~0.31元／瓦；而組件報(bào)價(jià)雖未大面積調(diào)漲，但大廠已經(jīng)部分有計(jì)劃調(diào)漲0.03元／瓦左右。

“從量的角度看，目前硅片、電池片等成品的去庫效應(yīng)并不順暢，更多是受近期漲價(jià)成交的帶動(dòng)，以及表觀需求回升產(chǎn)生的各環(huán)節(jié)投機(jī)庫存的適當(dāng)回補(bǔ)，這種需求回補(bǔ)，更多是基于對(duì)原料跌不動(dòng)或者漲價(jià)預(yù)期的判斷，而不是需求增量的預(yù)期，持續(xù)性和幅度較為有限。”劉藝羨認(rèn)為，目前來看，下游剛需或者排產(chǎn)是否有再度回升的預(yù)期，仍需要到明年3月底才能判斷。

展望后市，李祥英認(rèn)為，短期來看，終端電站因IRR受壓等因素，對(duì)高價(jià)組件接受度有限，光伏產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒊掷m(xù)呈現(xiàn)“上游漲價(jià)、下游觀望”的市場(chǎng)格局。對(duì)于多晶硅價(jià)格走勢(shì)，一方面要觀察多晶硅企業(yè)開工情況變化，另一方面則觀察硅片、電池片、組件價(jià)格變化?！叭艉笃诮M件價(jià)格無法跟隨上調(diào)，上游產(chǎn)品漲價(jià)邏輯將難以持續(xù)演繹，并可能承受高庫存所帶來的價(jià)格回調(diào)壓力；若組件價(jià)格能夠上漲至0.8元／瓦左右，則產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)順利，多晶硅現(xiàn)貨成交價(jià)格重心上移，將支持期貨價(jià)格逐步向新報(bào)價(jià)靠近?！崩钕橛⒄f。

劉藝羨則認(rèn)為，當(dāng)前光伏市場(chǎng)仍在延續(xù)此前傳達(dá)穩(wěn)價(jià)的信號(hào)，且伴隨一季度限銷量下移到20萬噸，預(yù)計(jì)在明年3月底旺季來臨之前，現(xiàn)貨大幅下跌概率仍較小，下游能否接受新的報(bào)價(jià)，需重點(diǎn)關(guān)注明年1月份新單成交能否落地，若新單無法成交，下游企業(yè)或?qū)⑦x擇淡季消耗原料庫存。彼時(shí)，假如上游仍未有減產(chǎn)，多晶硅期貨價(jià)格可能轉(zhuǎn)為寬幅震蕩態(tài)勢(shì)，直到明年3月旺季來臨或是上游減產(chǎn)才再度反彈；若下游接受漲價(jià)，多晶硅期貨價(jià)格則會(huì)延續(xù)淡季預(yù)期的偏強(qiáng)反彈。

孫偉東也認(rèn)為，多晶硅是否順利漲價(jià)的核心，在于漲價(jià)機(jī)制能否向下游傳導(dǎo)。這也要求，全產(chǎn)業(yè)鏈要達(dá)成“以量換價(jià)”的共識(shí)，以更大幅度的減產(chǎn)，才有可能換取價(jià)格中樞持續(xù)性的抬升。這也意味著，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈需要更加嚴(yán)格地落實(shí)自律要求。