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8月11日，央行公布7月貨幣金融數(shù)據(jù)：新增人民幣貸款3459億元、同比少增3498億元；新增社融5282億元、同比少增2703億元；社融存量增速8.9%、較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；M2同比增速10.7%、較上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。

(相關(guān)資料圖)

融資中的三個(gè)信號(hào)：信貸低預(yù)期、居民端融資延續(xù)走弱、M1繼續(xù)下滑

信號(hào)一：信貸低預(yù)期、或與投放節(jié)奏有一定關(guān)系，也或反映出需求尚待進(jìn)一步修復(fù)。7月，新增社融5282億元、同比少增超2500億元，主因信貸拖累。其中，7月新增人民幣貸款364億元、同比少增超3700億元，與信貸投放節(jié)奏等有關(guān)、上半年人民幣貸款同比多增近1.6萬(wàn)億元，也或反映實(shí)體需求尚待進(jìn)一步修復(fù)、7月票據(jù)“沖量”有所顯現(xiàn)。

信號(hào)二：居民端融資延續(xù)走弱，地產(chǎn)等相關(guān)“松綁”政策效果還待進(jìn)一步跟蹤。分部門看，7月新增企業(yè)貸款同比少增520億元左右、變化不大，居民信貸同比少增超3200億元，尤其是居民中長(zhǎng)貸轉(zhuǎn)負(fù)至-672億元、或指向商品房銷售依然偏弱，新增居民短貸也相對(duì)偏弱、或與部分房貸“過橋”影響消退等有關(guān)。

信號(hào)三：M1延續(xù)回落、受單位活期存款拖累明顯，或指向企業(yè)信心還待進(jìn)一步修復(fù)。7月，MI同比2.3%、較上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，與一定基數(shù)效應(yīng)有關(guān)。拆分來(lái)看，M0同比小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，而單位活期存款同比延續(xù)回落、較上月回落1個(gè)百分點(diǎn)至1.02%，或指向企業(yè)資金活化動(dòng)力相對(duì)偏弱。

常規(guī)跟蹤：社融低預(yù)期、主因信貸拖累，M1、M2雙雙回落

社融低預(yù)期、主因信貸拖累。7月，新增社融5282億元、不及預(yù)期一半，同比少增2703億元；存量增速較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至8.9%。分項(xiàng)中，新增人民幣貸款364億元，單月增量為2006年以來(lái)同期新低；其他分項(xiàng)變化不大，6月政府債券、企業(yè)債券同比多增100億元至200億元左右，非標(biāo)融資同比少減1300億元左右。

信貸分項(xiàng)中，企業(yè)、居民端雙雙走弱。7月，新增信貸3459億元、同比少增3498億元。其中，居民中長(zhǎng)貸、短貸雙雙轉(zhuǎn)負(fù)至-672億元和-1335億元；新增企業(yè)中長(zhǎng)貸2100億元左右、同比少增750億元左右，企業(yè)短貸同比多減超200億元，票據(jù)“沖量”有所顯現(xiàn)、同比多增460億元以上。

M1、M2雙雙回落。7月，M1同比回落0.8個(gè)百分點(diǎn)至2.3%，其中，M0同比小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)、而單位活期存款進(jìn)一步回落1個(gè)百分點(diǎn)。M2同比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至10.7%。分項(xiàng)中，企業(yè)、居民存款同比多減超4500億元，與存款利率下調(diào)等有關(guān)，財(cái)政存款同比多增超4200億元、指向財(cái)政支出有待加快。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策落地效果不及預(yù)期，疫情反復(fù)。

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報(bào)告正文

融資低預(yù)期的背后？

信號(hào)一：信貸低預(yù)期、或與投放節(jié)奏有一定關(guān)系，也或反映出需求尚待進(jìn)一步修復(fù)。7月，新增社融5282億元、同比少增超2500億元，主因信貸拖累。其中，7月新增人民幣貸款364億元、同比少增超3700億元，與信貸投放節(jié)奏等有關(guān)、上半年人民幣貸款同比多增近1.6萬(wàn)億元，也或反映實(shí)體需求尚待進(jìn)一步修復(fù)、7月票據(jù)“沖量”有所顯現(xiàn)。

信號(hào)二：居民端融資延續(xù)走弱，地產(chǎn)等相關(guān)“松綁”政策效果還待進(jìn)一步跟蹤。分部門看，7月新增企業(yè)貸款同比少增520億元左右、變化不大，居民信貸同比少增超3200億元，尤其是居民中長(zhǎng)貸轉(zhuǎn)負(fù)至-672億元、或指向商品房銷售依然偏弱，新增居民短貸也相對(duì)偏弱、或與部分房貸“過橋”影響消退等有關(guān)。

信號(hào)三：M1延續(xù)回落、受單位活期存款拖累明顯，或指向企業(yè)信心還待進(jìn)一步修復(fù)。7月，MI同比2.3%、較上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，與一定基數(shù)效應(yīng)有關(guān)。拆分來(lái)看，M0同比小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)，而單位活期存款同比延續(xù)回落、較上月回落1個(gè)百分點(diǎn)至1.02%，或指向企業(yè)資金活化動(dòng)力相對(duì)偏弱。

常規(guī)跟蹤：社融低預(yù)期、主因信貸拖累，M1、M2雙雙回落

社融大幅低預(yù)期、主因信貸拖累。7月，新增社融5282億元、不及預(yù)期一半，同比少增2703億元；存量增速較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至8.9%。分項(xiàng)中，新增人民幣貸款364億元，單月增量為2006年以來(lái)同期新低；其他分項(xiàng)變化不大，6月政府債券、企業(yè)債券同比多增100億元至200億元左右，非標(biāo)融資同比少減1300億元左右。

信貸分項(xiàng)中，企業(yè)、居民端雙雙走弱。7月，新增信貸3459億元、同比少增3498億元。其中，居民中長(zhǎng)貸、短貸雙雙轉(zhuǎn)負(fù)至-672億元和-1335億元；新增企業(yè)中長(zhǎng)貸2100億元左右、同比少增750億元左右，企業(yè)短貸同比多減超200億元，票據(jù)“沖量”有所顯現(xiàn)、同比多增460億元以上。

M1、M2雙雙回落。7月，M1同比回落0.8個(gè)百分點(diǎn)至2.3%，其中，M0同比小幅回升0.1個(gè)百分點(diǎn)、而單位活期存款進(jìn)一步回落1個(gè)百分點(diǎn)。M2同比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至10.7%。分項(xiàng)中，企業(yè)、居民存款同比多減超4500億元，與存款利率下調(diào)等有關(guān)，財(cái)政存款同比多增超4200億元、指向財(cái)政支出有待加快。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、政策落地效果不及預(yù)期。

2、疫情反復(fù)。