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今日播報!太平洋：給予保利發(fā)展買入評級

來源: 證券之星時間：2025-10-26 10:20:34

太平洋證券股份有限公司徐超,戴梓涵近期對保利發(fā)展（600048）進行研究并發(fā)布了研究報告《保利發(fā)展2025年三季報點評：營收利潤同比承壓，拿地規(guī)模保持穩(wěn)健》，給予保利發(fā)展買入評級。

(相關(guān)資料圖)

保利發(fā)展

事件：

公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1737.22億元，同比下降4.95%，歸母凈利潤19.29億元，同比下降75.31%。

要點：

受毛利率下降等因素影響，公司2025年前三季度營收利潤同比承壓受到公司房地產(chǎn)項目結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模下降影響，2025年前三季度公司營收同比下降4.95%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.29億元，同比下降75.31%。其中單看第三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤為-7.82億元，由正轉(zhuǎn)負。前三季度歸母凈利潤降幅更大主要原因包括：1)市場出現(xiàn)波動背景下，結(jié)轉(zhuǎn)毛利率下降，毛利率較去年同期下降2.5個百分點至13.4%；2)2025年前三季度投資凈收益為-1.47億元，而去年同期為16.38億元。

銷售金額小幅下降，但仍穩(wěn)居行業(yè)首位

公司銷售金額穩(wěn)居克而瑞排行榜首位，2025年前三季度公司實現(xiàn)簽約金額2017.31億元，同比減少16.53%，實現(xiàn)簽約面積1010.42萬平方米，同比減少25.13%，簽約均價同比提升11.5%至2.00萬元/平方米。同時，公司增量項目取得良好收益，其中2023年和2024年兩年獲取的增量項目合計簽約金額占比51%。截至2025年三季度末，公司實現(xiàn)銷售回籠1941億元，回籠率為96%。

拿地規(guī)模保持穩(wěn)健，新增項目均位于核心城市

2025年前三季度公司新增35個項目，均位于38個核心城市，51%投資金額位于北上深一線城市的核心區(qū)域核心板塊，項目總地價603億元，權(quán)益地價518億元，拿地權(quán)益比86%，新增容積率面積290萬平方米，拿地銷售比29.89%，積極為公司后續(xù)發(fā)展儲備資源。

融資渠道保持暢通，融資成本延續(xù)下降態(tài)勢

2025年公司已有融資渠道保持暢通，5月底成功發(fā)行國內(nèi)首單85億現(xiàn)金類定向可轉(zhuǎn)債，6年期綜合成本僅2.32%，6月19日保利發(fā)展50億元超短期融資券獲準(zhǔn)注冊，8月總計100億元中期票據(jù)獲準(zhǔn)注冊，10月保利發(fā)展150億公司債獲上交所受理。截至2025年9月末，公司貨幣資金余額1226.5億元，同比下降3.7%，資產(chǎn)負債率為73.27%，較年初下降1.08個百分點，公司新增有息負債綜合成本降低至2.7%，期末有息負債綜合成本2.84%，融資成本較年初進一步下降。

投資建議：

公司作為央企信用資質(zhì)好，龍頭地位保持穩(wěn)固，拿地新增項目聚焦核心城市，土儲結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，融資渠道暢通，融資成本低，未來隨著行業(yè)集中度提高，公司具備競爭優(yōu)勢，我們預(yù)計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤為42.47/47.71/58.25億元，對應(yīng)25/26/27年P(guān)E分別為21.11X/18.79X/15.39X，持續(xù)給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)政策風(fēng)險；銷售改善不及預(yù)期；土地市場競爭加劇

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機構(gòu)給出評級，買入評級19家，增持評級3家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為9.78。