來源：意見領袖

意見領袖丨管濤

2023年4月召開的中央政治局會議指出，需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱“三重壓力”得到緩解，經(jīng)濟發(fā)展回升向好，經(jīng)濟運行實現(xiàn)了良好開局，但經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復性的，內(nèi)生動力不強，需求仍然不足。

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當前我國國內(nèi)經(jīng)濟恢復面臨的困難和挑戰(zhàn)，既有內(nèi)部“三重壓力”不斷演進的因素，也有外部百年變局演進，國際環(huán)境更趨復雜嚴峻的持續(xù)影響；既有企業(yè)和家庭資產(chǎn)負債表受損等疫情疤痕效應，也有疫情前結(jié)構性、體制性、周期性問題交織，“三期疊加”影響深化，經(jīng)濟下行壓力加大的持續(xù)沖擊。

治本之道是要通過全面深化改革開放，著力推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，著力推動高質(zhì)量發(fā)展。堅持用發(fā)展的辦法解決前進中的問題，我們不乏勇氣和智慧。20世紀末，迫于國有企業(yè)長期虧損、福利分房難以維系壓力，我國加快了住房商品化和貨幣化改革。這不僅幫助國企改革回籠了部分資金，還培育了住房消費新的經(jīng)濟增長點。21世紀初，我國創(chuàng)造性地利用外匯儲備注資的方式，支持國有銀行股改上市。這既化解了國內(nèi)銀行業(yè)系統(tǒng)性風險，又實現(xiàn)了國有資本保值增值，更成功抵御了2008年國際金融危機沖擊。

對于防范化解房地產(chǎn)市場、地方政府債務等重點領域風險，現(xiàn)在“小作文”滿天飛，但舊辦法多新辦法少、計劃的多市場的少。對此，要直面問題、迎難而上，拿出更多新的思路和方法。具體到前述兩大風險，要在建立促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展長效機制和現(xiàn)代財政制度的框架下拿出一攬子解決方案，要避免頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳，更要防止政策“翻燒餅”。

在當預期轉(zhuǎn)弱說了兩年之后，現(xiàn)在做比說或許更重要。只有穩(wěn)住經(jīng)濟，才能提振信心。如2022年底，防疫措施和監(jiān)管政策優(yōu)化，改善了市場對于中國經(jīng)濟復蘇前景的預期。結(jié)果是，2022年底2023年初，在“強預期、弱現(xiàn)實”背景下出現(xiàn)了“股匯雙升”。之后，隨著經(jīng)濟復蘇勢頭放緩，國內(nèi)金融市場才再現(xiàn)調(diào)整行情。

結(jié)構性改革大都是長期的、漸進的，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好短期離不開必要的政策支持。2023年6月16日國務院常務會議提出必須采用更加有力的措施，增強發(fā)展動能，優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構，研究提出了一批政策措施，并強調(diào)具備條件的要及時出臺、抓緊實施，同時加強政策措施的儲備，最大限度發(fā)揮政策綜合效應。會前的意外降息揭開了加大宏觀政策調(diào)控力度的序幕。

宏觀調(diào)控要與時俱進、順勢而為。首先是財政政策要加力提效。與1998年和2008年的危機時不同，現(xiàn)在我國宏觀杠桿率特別是居民和非金融企業(yè)部門杠桿率大幅攀升。根據(jù)社科院的數(shù)據(jù)，1997年底，我國居民、企業(yè)和政府部門的杠桿率分別為5%、91%和10%，2008年底分別為18%、95%和28%，2022年底分別為62%、161%和50%。因新冠疫情三年現(xiàn)金流受損，目前居民和企業(yè)部門加杠桿意愿和能力減弱。貨幣政策只能提供流動性卻解決不了現(xiàn)金流問題，需要財政政策更加積極，通過政府部門加杠桿，改善市場主體償付能力。一旦居民和企業(yè)部門陷入資產(chǎn)負債表衰退，未來政策救助將會付出更大的代價。

其次是消費端要進一步加力。長期以來，擴大政府投資是我國危機應對的政策發(fā)力點。2008年國際金融危機的兩年四萬億一攬子投資計劃，驅(qū)動中國實現(xiàn)了經(jīng)濟V型反彈。不過，當年民間投資只占到固定資產(chǎn)投資的百分之三四十，經(jīng)濟體量也僅有二三十萬億元。現(xiàn)在民間投資占比百分之五六十，經(jīng)濟體量高達一百二十萬億元，政府投資的撬動作用顯然難及從前。當前國內(nèi)物價低迷，其實質(zhì)是需求不足、產(chǎn)能過剩。消費是企業(yè)收入的來源。最終消費需求不足，同時外需又存在較大不確定性，企業(yè)缺乏擴大生產(chǎn)和投資的積極性，導致政府投資難以帶動社會投資。宏觀調(diào)控應在擴大消費方面多下功夫，圍繞穩(wěn)住就業(yè)機會、增加居民收入，發(fā)揮財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)及社會政策的合力。長遠看，這也有助于更好地統(tǒng)籌發(fā)展和安全，加快構建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。

來源 |《中國外匯》2023年第14期