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新能源好不容易反彈了，沒想到接二連三出現(xiàn)叛軍！ 先是長城汽車舉報比亞迪（002594.SZ），隆基綠能（601012.SH）放話光伏行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，現(xiàn)在天合光能（688599.SH）也“叛變”了。 5月26日晚，天合光能大股東興銀資本及其一致行動人公告擬減持不超5.65%股份，對應(yīng)1.23億股。以上周五收盤價48.17元計(jì)算，相當(dāng)于59億市值。不過經(jīng)過今天這么一跌，不小心損失10個小目標(biāo)，減持市值縮水至49億。 要知道，在5月22日，興銀資本剛公告套現(xiàn)32億。也就是說，錢還沒踹熱乎，馬不停蹄又將進(jìn)行第二波減持，而且是變本加厲！ 兩筆減持金額加起來超過80億，最終傷人傷己。天合光能跌超16%，鈞達(dá)股份跌超8%，創(chuàng)業(yè)板一度向下?lián)舸?200點(diǎn)。 雖說新能源、創(chuàng)業(yè)板的崩潰與自身軟骨頭有很大關(guān)系，但事情發(fā)展成這樣，總要找個背鍋俠發(fā)泄，天合無疑是壓垮新能源、創(chuàng)業(yè)板的最后一根稻草。 那么，這個“點(diǎn)火”的興銀資本到底是誰？ 從名字不難看出，興銀資本背后的資本勢力就是興業(yè)銀行。2017年，天合從紐交所退市之際，董事長高紀(jì)凡為保證其控股權(quán)，曾貸款46億增持公司股票，而貸款方正是興業(yè)銀行。 2018年天合將旗下19個電站項(xiàng)目出售給遠(yuǎn)晟投資，而遠(yuǎn)晟投資為興業(yè)銀行全資控股，彼時天合有回歸A股打算，興業(yè)有沒有涉嫌幫天合做高利潤不得而知，但把項(xiàng)目賣給一家投資公司確實(shí)有點(diǎn)蹊蹺。 2020年天合科創(chuàng)板上市，在IPO前夕“興業(yè)系”入股，持股數(shù)量3.5億股。顯然，興業(yè)相當(dāng)于天合的“貴人”，天合的借款方，甚至是客戶背后都有其身影。這個時點(diǎn)抽身離去說明什么？ 興業(yè)系從2022年開始頻繁減持，且拋售比例越來越大，這一年多拋售1億股。根據(jù)最新減持計(jì)劃，興業(yè)系將繼續(xù)在6個月內(nèi)減持不超過1.2億股，相當(dāng)于把手里一半的股份全賣了，其中一個賬戶興璟投資為清倉式減持。既然已經(jīng)大刀闊斧開始行動，意味著后續(xù)興業(yè)系還會賣賣賣。這很難不讓人聯(lián)想：陪伴天合這么長時間的興業(yè)系，是否對天合未來不再看好，或者說天合很難繼續(xù)高成長。 光伏行業(yè)慢慢告別P型時代，步入N型時代，而天合正是因?yàn)槁氏茸プ型Topcon，業(yè)績得以迅猛發(fā)展。 2022年天合營收、凈利潤均創(chuàng)新高，同比增長翻倍。2023年一季度延續(xù)，實(shí)現(xiàn)凈利潤17.68億同比增長225%，按照這個趨勢今年業(yè)績也穩(wěn)了，同比翻倍問題不大。但這也是天合最后一年高速增長。第一，行業(yè)加速變卷。在今年SNEC光伏展會上，Topcon成為絕對主角，越來越多玩家涌入這個賽道，后續(xù)可能面臨產(chǎn)能過剩風(fēng)險，隆基此前已經(jīng)警示。 第二，天合毛利率面臨下滑風(fēng)險。自2019年以來天合組件毛利率每況愈下，從17.22%降至2022年的11.87%，落后于晶澳的14.31%以及隆基的13.65%。 不過低下的毛利率也造就了組件的壁壘，外來者不愿參與，這也是過去組件前十一直較為穩(wěn)固的原因。現(xiàn)在Topcon組件相對perc組件有溢價，會吸引部分新廠商入局。試問，競爭加大，格局還會如此穩(wěn)定？這也意味著天合毛利率會受到一定擠壓。 可以說，短期看天合的高增長是確定的，但長期存在隱憂。根據(jù)分析師一致預(yù)測，天合在2024、2025年對應(yīng)的業(yè)績?yōu)?01億、125億，分別同比增長34.0%、23.8%，相對于此前動輒翻倍的增速，無疑是大幅放緩。另外，天合還有一個來自董事長的隱形雷。 文章開頭曾說董事長高紀(jì)凡曾向興業(yè)貸款46億，貸款時間為6年，本應(yīng)在今年3月歸還最后一期利息及本金。意外的是，這筆巨額貸款展期到2024年9月。這是否說明高紀(jì)凡資金緊張？眾所周知，光伏是一個燒錢的重資產(chǎn)行業(yè)。 一靠外債來擴(kuò)張規(guī)模，天合債務(wù)高企，短期借款124億，長期借款52億，貨幣資金雖然有227億，但高達(dá)55億屬于受限資金，存在一定償債壓力。公司不得不通過大量擔(dān)保獲取短期現(xiàn)金流，對外擔(dān)保余額占到凈資產(chǎn)的113%。 另一方面，也正是因?yàn)橐看罅抠Y金擴(kuò)張，光伏企業(yè)一般不愿意分紅。但天合比較反常，上市以來每年分紅，三年分紅近20億，這里很大原因是董事長需要分紅來還欠興業(yè)的錢。 今年6月12日天合還將面臨8.45億股巨量解禁，占總股本比例38.89%。其中，董事長以及董事長控股的江蘇盤基兩家就持有6.68億股。董事長欠了這么多錢，他會忍住不減持么？

收錄于合集 #新能源?4個上一篇普大喜奔！AI集體崩了，新能源突然暴漲，這四家公司20%漲停

來源：泡財經(jīng)